米ドルを基準とした場合

アメリカに居住する主体は主にドルを基準とした収益率を考慮するだろう. 次に米ドルを基準にた収益率を比較することにする.

米ドルを基準にした場合には, ドル預金の収益率は $R_{\$}$である. 円預金のドル収益率はどうなるだろう? 先の議論の繰り返しになるから省略するが, 元の資金が$Y$ドルであれば, そのドルを円預金として運用した場合, 来期には $(1+R_{\yen})Y E_{\yen/\$}/E^e_{\yen/\$}$となる. したがって

$$\text{円預金のドル収益率} = \frac{(1+R_{\yen}) E_{\yen/\$... ... Y}{Y} = (1+R_{\yen})\frac{E_{\yen/\$}}{E^e_{\yen/\$}} - 1,$$

となる. これは利子率, 為替レートの(予想)変化率がゼロに近いときには近似的に

と表わせる.

すると日本の居住者の行動については次のようにまとめることができる.